人民幣下跌，船企避（bì）險何去何從？

最近數月，如果你準備去美國旅遊，在銀行兌換美元時，你會發（fā）現“手（shǒu）中的人民幣不值錢了（le）”；在美國代（dài）購商品（pǐn），當你折（shé）算成人民幣時，會感覺商品“在漲價”。相比以前，你需要花更多的錢才能（néng）兌換同一價值的美元。這是因為，人民幣（bì）出現（xiàn）了快（kuài）速且大幅的貶值。這一形勢令造船企業負責人們“悲喜交加”。

由於美元的國際地位，一直以來，船舶（bó）行業都（dōu）是以美元進行船價結（jié）算。從宏觀上（shàng）來講，或者從經濟學原理上來說（shuō），人民幣貶值對出口型船（chuán）企是一大利（lì）好。隨著（zhe）即期人民幣持續貶值，長期鎖定的匯率值也會增長，從而會利好行業。但在船（chuán）舶行業實際操作中，船企（qǐ）一般采取簽單鎖定匯率（lǜ）的辦法，以減小匯（huì）率波動造成的利潤損失。然（rán）而，當（dāng）前人民幣兌美元匯率受多重（chóng）因素影響呈現大（dà）幅度波動貶值狀態，記者通過多方采訪獲悉，船企代表、業內專業人士均無法對未來匯

“現（xiàn）在的人民幣（bì）匯率市場不同（tóng）以往，影響其變化的因素很多，誰也無（wú）法就（jiù）匯率走勢給出一個絕對自信的預判。”中國船舶工業集團有（yǒu）限（xiàn）公司財務金融部相關人（rén）士如是說。

2017年12月（yuè）29日，在2017年（nián）銀行間外匯市場的最後一個交易日中，人（rén）民幣兌美元匯率依舊保持強勁的升值勢頭，較（jiào）2016年底（dǐ）升（shēng）值超（chāo）過4000基點，漲幅逾6%。業內人士認為，縱（zòng）觀2017年全（quán）年，人（rén）民幣（bì）兌美元匯率走勢實現逆轉，基本可以分為小幅升（shēng）值、強勢升值、雙向波動三個階段。這一（yī）方麵（miàn）得（dé）益於（yú）我國經濟企穩向好、市場利率大（dà）幅走高，為人民幣匯率轉強提供支撐；另一方麵，美元指數呈現疲軟走（zǒu）勢，中美利差擴大助推了人民幣升值（zhí）。看到這樣的局勢，許多船（chuán）企由於（yú）沒有（yǒu）及時鎖匯，早已（yǐ）“哭暈（yūn）在廁所（suǒ）”。與（yǔ）此同時，很多分（fèn）析人士都認為，盡管（guǎn）美元走勢存在不確定性，但國內經（jīng）濟與政策走向已成為匯率運行更主要的（de）影響因素，因此，2018年人民幣匯率難現大升或大貶趨勢，有望保持基本穩定。

現在來看，當初的判斷都（dōu）如一記（jì）沉重的“耳光”打在了分析者的臉上。

2018年年初以來的人民幣兌（duì）美元匯（huì）率如一條由（yóu）慢到快的拋物線正進（jìn）入下行（háng）通道（dào）。在年（nián）初的1個月裏，人民幣升值趨（qū）勢不僅沒有減弱（ruò），反而（ér）保持了上（shàng）行的勢頭。在隨後的2個月裏，人民幣匯率在6.28～6.3區間內上下波動。3月中旬，美國公布“301調查”結果，表示將對從中國進口的商（shāng）品大規模征收關稅，並限製中（zhōng）國企業對美投資並購。這一消（xiāo）息觸發了中國（guó）的“神經”。中國開始對美國部分進口商品中止關稅（shuì）減讓，並一再強調“中方不希望打貿易（yì）戰，但絕不懼怕（pà）貿易戰，有信心（xīn）、有能（néng）力應（yīng）對任何挑戰。如果美方執（zhí）意要打，我們將奉陪到底，並采取所（suǒ）有必要措施堅（jiān）決捍衛自身合法權益”。

“盡管中美雙方都對貿易（yì）摩擦（cā）亮出了態度（dù），但那（nà）時，兩國（guó）代表團進行相（xiàng）互訪問和談判，大家都認為這釋放出了合作而非（fēi）對抗的信號，貿易戰打不起來。”中（zhōng）船集團財金部相（xiàng）關人士分析說：“如果貿易戰打不起來，人民幣仍將保持堅挺的幣值，再如前兩年貶回近7元的可能（néng）性（xìng）不大。”事實上，認為“中美貿（mào）易戰打不起來（lái）”的人不（bú）在少數。上海外高橋造船有限公司、蓬萊京魯漁（yú）業有限公司等船企相關負責人都表達了類似的（de）觀點。他們認（rèn）為，當人民幣匯率跌破6.3後會繼續小幅貶值，然後就會止跌回升。

所有人都隻猜（cāi）到了故事的開頭。隨著中美貿（mào）易摩擦不斷升級（jí），美方出台了非常強硬（yìng）的措施，中方也出台了對（duì）應的反製措施。6月15日，美國稱（chēng）將對中國約500億美元商品征（zhēng）收關稅。一時間，中美貿易戰火漫延，商品（pǐn）征稅之殤延燒（shāo）到了匯率市場，人民幣兌美元匯率開始（shǐ）進入貶值通道，在岸、離岸人民（mín）幣均大幅（fú）貶（biǎn）值。“這就類似（sì）於（yú）‘黑天鵝事件’。”中船集團財金部相關人士分析說（shuō），“出乎很多人意料！貿易戰開打，人民幣連續貶值。”

在（zài）人民幣（bì）匯（huì）率劇烈走貶的時刻，中國人民銀行行長（zhǎng）易綱，中（zhōng）國人民銀行副行長、國家外匯管理局局（jú）長潘功勝先後出麵，紛紛表示當前中國有豐富的政策工具、充足（zú）的外匯儲備，加（jiā）之經濟基（jī）本麵良好，有信心（xīn）保持人民幣匯率（lǜ）在合理均衡水（shuǐ）平上的基本穩定。隨著一係列的“喊話”，人民幣匯率走勢立即調頭，重回6.7之內。

7月6日，中美貿（mào）易戰正式打響，人民幣兌美元匯（huì）率持續下調，雙（shuāng）向波動（dòng）不斷加強（qiáng）。由廈門大學經濟（jì）學科編製的人民幣匯率國際影響力指數顯示，在美元持續走強與貿易摩擦進一步升級的背（bèi）景下，人（rén）民幣匯率的國際影響有所下降。“我們認為短期內的（de）人民幣匯率仍有貶值壓力，但從目前來看‘破7’的可能性不大。人民幣貶值雖然有利於產品出口，但貶得太快、太猛對於人民幣（bì）走國際化道（dào）路、成為世界儲備貨幣非常不利（lì）。”中船集團財金部（bù）相關人士認為，中美貿易戰並非如他人所（suǒ）說的“傷筋動骨”。雖然人民幣（bì）目前呈現偏弱（ruò）走勢，但並（bìng）未到失控和恐慌的地步，從一係列的經濟數據來看，我國對於此次貶值仍（réng）存（cún）有“撒手鐧”，“預計未來人民幣兌美元匯（huì）率會在6.8～6.2之間波（bō）動”。

從7月中旬開始，人（rén）民（mín）幣兌美元匯率陸續（xù）突破6.7、6.8和6.9關口，在短短的十餘個交易日內，直逼7.0大關。眼看人民幣匯率即將“破（pò）7”，央行宣布，自8月（yuè）6日起將遠期售（shòu）匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。受央行舉措的提振，人民幣兌美元匯率一度大幅反彈。

回看今年年初以來人民幣兌美元匯率的（de）走勢，主要還是在中美貿（mào）易戰開打之後形成了（le）快速貶值趨勢。有業內人士（shì）揣測，此番人民幣貶值（zhí）是中國利用匯率對於美國悍然發動（dòng）貿易（yì）戰的反製措施。中國船舶重工經濟研究中心分析師認（rèn）為，匯率也是一種武器。為應對中美貿易（yì）戰，中國主動貶值以（yǐ）減小風險。不僅如此，匯率下跌有利於船企改善經營業績、提高船企價（jià）格競（jìng）爭力。但也有業內人士對（duì）“中（zhōng）國以人民幣貶值為武器，反擊對美貿易戰”的說法（fǎ）表示（shì）了質（zhì）疑，認為中國利用人民幣貶值作為反擊武器容易激（jī）起貶值預期，導致人民（mín）幣（bì）持續走貶和資本外流，相比於人民幣“破（pò）7”，央（yāng）行肯定更加不希（xī）望形成這種局麵。正如前文所述，某一種貨（huò）幣匯率的貶值是多方麵（miàn）因素共同作用的結果。除（chú）受外匯供求情況和經濟基本麵影響（xiǎng），多數分析人士認為，本輪人民幣下調還與央行實施穩健的貨幣政策有（yǒu）關。“我（wǒ）國在不斷推進匯（huì）率製度改革，央行在不斷向市場放（fàng）權，貶值隻是人民幣走向市場的一種體現。”中船集團財（cái）金部相關人士（shì）補充說。

船企成敗的“舍與得”

2015年8月11日，央行決定進一步完善人（rén）民（mín）幣兌美元匯率中間價報價，增強其市場化程度和基準（zhǔn）性，也就是說，自當年（nián）8月（yuè）11日起，央行不再指定人民幣匯率中間價，而是（shì）將定價（jià）權交給了銀行間外匯交易市場（chǎng），由市（shì）場的供（gòng）求決定人民（mín）幣匯率的定價（jià）。這就是名震一時的“8·11匯改”。消息一出，人民（mín）幣中間價報（bào）6.2298，和前一日相比跌幅（fú）近2%。在隨後的幾天裏（lǐ），人民幣匯率連（lián）續貶值，3天內貶值超過3%。人民幣匯率“斷崖式”下跌似晴空中炸響的一枚驚雷，“轟”的一（yī）聲震動了整個中國（guó）市場。

今年的人民幣貶值和3年前“8·11匯改”時期的情況並不相同（tóng），但卻是“後果”與“前因”。“對於幣種來說，在短區間內貶值幅度沒有像今年這麽大。以前出現大幅貶（biǎn）值往往深受‘大事件’影響，如（rú）‘8·11匯改’，從6貶到7用了近2年的時間。”據中（zhōng）船（chuán）集團財金部相關人士介紹，“8·11匯改”後，人民幣匯率不再盯（dīng）住單一美元，而是選擇若幹種主要貨幣，賦予相應的權重，組（zǔ）成“一籃子貨幣（bì）”。同時，以市場供求為基礎，參考“一籃子貨幣”計（jì）算人民幣多邊匯率指數的變化，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基（jī）本穩定。該人士（shì）說（shuō）：“今年以來（lái）的雙向波動就是匯率（lǜ）製度改（gǎi）革的結（jié）果，而真正的匯（huì）率市場也正是當前這種波動的（de）狀態。”

雙向的大幅波動對於船企而言並不算是好消息。“何時（shí）該結（jié）匯？何時該（gāi）鎖匯？”總是一個困（kùn）擾他們的（de）選擇（zé）題。在日前中國船舶工業行業協（xié）會舉辦的造船業與金融業（yè）雙（shuāng）溝通交流會上，部分以出口型（xíng）船舶建造為主業的船企代（dài）表訴說了（le）關於匯率風險防範的苦（kǔ）惱。他們認為，目前市場上的匯率風險防範工（gōng）具較為單一，船企在（zài）風險（xiǎn）防範方麵處（chù）於被動地位（wèi）、壓力很大。“當前，船舶行業已經處於低毛利、低（dī）船價階段，隻要（yào）匯率稍（shāo）微波動，就會影響船企的利潤。尤其是在人民幣（bì）匯率大幅波動上（shàng）升時，船企就更加‘提心吊膽’。”參加交流會的外高橋（qiáo）造船資（zī）財管理部有關（guān）負責人介紹說，船廠從談判到最終簽（qiān）單一般需要三四個月時間。在匯率波動（dòng）較大的時候，國外船東會要求按照即（jí）期匯率定價，等到簽單後再想按照新匯率定價已十分困難（nán）。因此，船企代表們（men）提出，國家相關部門能否根（gēn）據船型或者年限，給予船企匯率補貼，以幫（bāng）助船企在應對匯率波動時減小風險。“市場（chǎng）風險是共擔的。對（duì）於市場（chǎng）的判斷不能完全依靠政府或政策的幫助，‘完全依靠政府（fǔ）’這種思想已不適宜當下開放的競爭環境。部分船（chuán）企要改變思路，摒棄‘補貼’思想（xiǎng），按照（zhào）市場規律進行生產運作。”對此（cǐ），中國船協副（fù）秘書長譚乃芬表示（shì），未來，政府的幹預將越來越少，市（shì）場化的運作會愈來愈多，這才符合發展趨勢。麵對不斷波動的人民幣匯率，相關部門或者金融機構可以為企業提供更多的遠期結匯（huì）工具，但最終是否結匯、何時結匯還需要（yào）企業依據自己對市場的（de）判斷隨行就市。

從整體（tǐ）來說，人（rén）民幣震蕩在（zài）增加企業的判斷難度同時，也能更準確反映市場供求，讓人民幣真正成為市場化的貨幣（bì）。業（yè）內人士認為，以（yǐ）前的人民幣匯率更多的受製（zhì）於行政幹預，由央行對其進行（háng）調控，離市場化目標較遠。2016年10月，人民幣正式加入（rù）特別（bié）提款權（SDR），意味著中國經濟融（róng）入（rù）全球金融體係。在這種環境下，政府不能再過分幹預，而應該讓人民（mín）幣真正去適應市場，反應市場的供求變化。這樣一來，影響人民幣匯率走勢的（de）因素（sù）就變得非常複雜，其浮動彈性也隨之變大。“未來短期內，大幅波動將是人民幣匯率麵臨的常態。”中船集團財金部相關人（rén）士認為，浮動彈性變大，一來有利於減少單邊預期、大幅減少投機行為（wéi）；二來有助於人民幣“走出去”、走向國際化（huà）；三來有助於培（péi）養企業（yè）的（de）風險管理能力，增強企業避險意（yì）識。

2017年年初匯率“破7”前的大幅（fú）升值讓大多數船企（qǐ）財務負責人記憶猶新。臨近2016年年底，人民幣兌美元匯（huì）率突破6.9，各（gè）大船企財務負責人都認為“破7”是必然事件，因此不（bú）急於鎖匯。誰曾想，2017年人民幣匯率出現“兩連升”，從6.8升到6.5，再從6.5升到6.2。“那個時候總覺得升一升會再調調，調的時候我（wǒ）再結匯和鎖（suǒ）定，結果沒給你反應時間，連續兩輪以後企業就不敢結了。”中船集團財金部相關人士說，“造船行業本來毛利就不高，在經曆第（dì）一輪升值10%後，企（qǐ）業實際已經出現虧損（sǔn），這個時候還存在僥幸心理不舍得割肉、不進行鎖價，結（jié）果（guǒ）經曆了第二波（bō）‘血淚’。這對於（yú）整個（gè）造船行業來說是不（bú）能忘記且（qiě）值得深思的教訓（xùn）。”

在人民幣匯率雙向波動以後，許多船（chuán）企（qǐ）逐步（bù）改變（biàn）了（le）對人民（mín）幣匯率的固定思維，賭單邊升值或單邊貶值的企（qǐ）業逐漸減少。然而，仍有部分企業（yè）匯率風險管理不到位，主要表現在對匯率風險認識不到位；一些船企（qǐ）習慣於押注升（shēng）值或貶值的單（dān）邊方向；對匯率風險敞口控（kòng）製意（yì）識不足，盲（máng）目（mù）追求風險（xiǎn）利潤。因此，中船集團財金部相關人（rén）士建議，在人民幣波動加劇的情況下，船企要有正確（què）的風險管理意識，對遠期匯率進行預估，依靠主營業務實現收入和目標，而不要去猜測人民幣貶值還是升值，不要希冀從投機中（zhōng）獲取更大的利潤，須知及時鎖匯才能真（zhēn）正（zhèng）避險，因為，誰也無法對人民幣走勢進行精準預判。

此外，還有業內人士提出，一方麵，廣大船企要（yào）將（jiāng）短期內的匯率大幅波動視為一種常態，加快自身轉型（xíng）發（fā）展，提高出口產品的技術含（hán）量和附加（jiā）值，增加產品議價能力，從而在應對匯率波動時占據主動（dòng）地位；另一方麵，國家相關部門也應積極（jí）完善外匯市（shì）場機製（zhì），研究更（gèng）多的融資渠道、提（tí）供豐富的金融工（gōng）具（jù），讓船企在競爭中有更多的選（xuǎn）擇。