天津海（hǎi）運拋120億再融資

     8月21日，停盤一個多月的天津海（hǎi）運重組計劃戛（jiá）然終止，改而拋出一份高達120億巨額的再（zài）融資方案，主要（yào）投向購買（mǎi）10艘VLCC油輪、購買4艘LNG船；剩餘金額用於補（bǔ）充流動資金，擬投入金額分別為36億元、48億元和36億元。
值得注意的是（shì），巨額（é）再融資背後，公司（sī）擬進軍的航運行業（yè）目前總體（tǐ）供需矛盾持續，經濟持續低迷下，“通過跟行業（yè）多（duō）家企業溝通，我們認為2015、2016年航（háng）運供求將（jiāng）進一步（bù）匹配，但短期來看，很難預測（cè）2013、2014年（nián）是否會樂觀反彈（dàn），從目前需求增長來看，供需矛盾仍（réng）將持續存在（zài）。”中投顧問航運業研究員申正遠對記者指出。
此前，中國遠洋一位高層也向（xiàng）記者透（tòu）露，盡管2013、2014年整體形勢預計（jì）不（bú）會比2012年更（gèng）差，但若（ruò）說恢複（fù）到一個很好的運價（jià）水平也不現實。
記者注意到，對於上述高達120億再融資方案，大股東大新華物流並未參與增發，反而由同為海航係控（kòng）股公（gōng）司的海航物流代（dài）替其完成，本次海航物流擬認（rèn）購金額不低（dī）於36億元，這意味著，非公（gōng）開（kāi）發行完成後，海航物（wù）流將憑借其（qí）持有（yǒu）的（de）23.83%股權成為（wéi）天津海運新任（rèn）掌門人，而原控股股東大新華物流持有的29.93%股權則將被（bèi）大幅稀釋為6.15%。
      而8月21日晚，天津海運一則股（gǔ）權凍結公告或可窺見其複雜認購背後原因（yīn），根據青島海事法院（yuàn）民事裁定書，大新華物流持有的公司2.67億限售（shòu）股被全部凍結。其資金鏈已經非常緊張（zhāng）。
機構無意參與巨額增發
      與大新華物流（liú）股權凍（dòng）結窘境（jìng）相呼應的是，其控股股東海航集團資（zī）金鏈亦非常緊張（zhāng），收購報告（gào）顯示，2012年海航集團合並資產負債率已經高（gāo）達78.79%，對應的淨資產收益率僅為2.56%。而海航物流2012年資產負債率更高達88.37%，對（duì）應的資產收益率僅為-21.55%，收購前已經是負盈利。
談及海航係近年來資本運作，一位信托人士對記者表示，“很多人私（sī）下會把海航係類比明天係，但（dàn）不同的是，海航（háng）係（xì）本身（shēn）具有實業資本更具造血能力，旗下的實業（yè）資本跟相關上市平台（tái）更可作為資（zī）產抵押工具，盤活現金流，或直接借助上市平台實現低成本融資。”
從天津航運半年報（bào）來看，盡管盈利同比大增118.58%至（zhì）1.29億元（yuán），但在航（háng）運低迷背景下，淨（jìng）利（lì）潤則虧損2559.77萬元。截至（zhì）2013年6月末，公司（sī）營運資本（běn）僅為-2824.88萬元，合並資產負（fù）債率卻高達77.56%，此外流動比率（lǜ）、速動比率同為0.94，償債能力堪憂。
種種數據顯（xiǎn）示，融資渠道受限情況下，天津海（hǎi）運借助本次二級市場再融（róng）資補充（chōng）營運資金。而為吸引戰略加入，海航（háng）係更咬牙拿出36億元巨資自主認購。2013年8月，海航集團還曾拿出9億對海航物（wù）流進行增資。“海航集團（tuán）（或其指（zhǐ）定企業）計（jì）劃對海航物流繼續增資，保（bǎo）證海航物流（liú）有足夠資金認購本（běn）次非公開發行股票（piào）。”海航集團在收購報告（gào）上予以承諾。
      但記者采訪多位銀行、信（xìn）托人士了解到，海航係已經成為金融機構整體回避的貸款雷區（qū）。其中一位北京地區信托公司（sī）人（rén）士更是直接指（zhǐ）出“海航（háng）係企業的貸款，我們堅決（jué）不（bú）碰。”
     “120億元裏頭，大股東的36億他們是有能力完成（支付）的，至於其他投資機構，還在尋找中，盡（jìn）量去獲取資金。”8月21日下午，天（tiān）津海運證券辦一位人士告訴記者。
       但記者聯係（xì）的多位機構投資人士，均表示對該方案並無興趣。“今年（nián）一級市場再融資可（kě）謂井噴，市場好項目很多，這種低迷行業的巨額投資風險不（bú）小，收益一般。”一位保險資管人士對記（jì）者直言，更有機構（gòu）投資者告訴記者，相比這種低迷行（háng）業融資項目（mù），即（jí）將開閘的IPO打新無疑更具吸引力。
油輪項目遭（zāo）質疑
       除巨額增發資金難尋之外，公（gōng）司（sī）募投（tóu）擬投入的石油航運項目亦（yì）存在較大風險。公告顯示，天津海運擬投入36億元，用於購買10艘VLCC油輪。公司稱，項目（mù）達產後，可形成年7000萬至10000萬桶的運力，靜態（tài）投資回收期為10.06年。
“石油航運這塊，由於需求增速不高，供（gòng）求矛盾比較（jiào）大，直接導致運價低迷，去年國內企（qǐ）業普遍（biàn）運價在成本線上徘徊（huái），公（gōng）司在行業低（dī）迷時期，投入巨資（zī）購買（mǎi）油輪無疑（yí）是（shì）風險較大的。”申正遠研（yán）究員告訴記者（zhě）。
       對於（yú）石油航運（yùn）未來前景（jǐng），天津海運在報告（gào）書中指出（chū），2015年預（yù）計中（zhōng）國進口石油（yóu）總量將達到3.61億噸。按（àn）照這一預測推算，2012年到（dào）2015年中國原油進口將保（bǎo）持年度9%的增長速度。
但申正遠卻對記者指出，“國內石（shí）油航運需求這塊，近兩年一直是在2%到3%左右；放眼國際，歐洲近年在（zài）提倡節能減排，對這塊需求逐漸減少，總體需（xū）求增速（sù）不高，同期國內（nèi）招商輪船等大型（xíng）國企、央企又在購買大型油輪，擴增運力，目前整體運力已經過剩。”
與此相對應的是，早（zǎo）在2011年即完成增發，投資55.58億購建（jiàn）10艘VCLL油輪（lún）的招（zhāo）商（shāng）輪船，去年（nián）油輪（lún）船隊業績同比大幅下滑85%，，僅實現（xiàn）毛利722萬元，毛利率（lǜ）僅為0.34%。及至今年一季度，該油輪船隊更虧損慘重至4788萬元。